玻璃行業旬報：步入需求旺季 供給加速投放 盈利上行空間有限

【中玻網】8月下旬主要市場表現良好，下半年的銷售旺季已經基本確認，市場價格進入了上行通道，說明以房地產建筑裝飾裝修為主的玻璃下游需求增長的量是存在的，同時流
　　
　　通渠道的社會庫存也在逐漸縮減。就供需來看，全國整體需求處于緩慢提升階段，供給略有惡化，本月點火5條生產線，新增產能2340萬重箱，另有冷修正產生產線一條，新增產能240萬重箱。本旬整體而言價格環比上漲0.6%。玻璃平均價格(4mm)為72.6元/重箱。預計8月下旬毛利率為13.9，環比增長0.5%。
　　
　　我們認為：短期來看，由于需求進入旺季，下游整體趨暖，但從近期供給投放來看，顯示出一定加速跡象，每周投放新線約在3-5條，對于后市的邊際供需關系或將產生一定的負面影響。玻璃價格預計將仍有一定上行空間，但是隨著近期的產能線投入生產后，預計后市價格或將在10月出現上漲乏力的情況。
　　
　　主要指標跟進：停窯率(22.9%，環比基本持平)、毛利率(13.9%，環比上行0.5%)、庫存(2577萬重箱，環比上升8萬重箱，環比增加0.3%)、固定投入資金增速、地產銷售面積增速。
　　
　　主要推薦公司：南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　
　　旺季來臨，玻璃價格環比上行，供需略有惡化
　　
　　8月下旬主要市場表現良好，下半年的銷售旺季已經基本確認，市場價格進入了上行通道，說明以房地產建筑裝飾裝修為主的玻璃下游需求增長的量是存在的，同時流通渠道的社會庫存也在逐漸縮減。就供需來看，全國整體需求處于緩慢提升階段，但各地相對來說較有差異。供給略有惡化，本月點火5條生產線，新增產能2340萬重箱，另有冷修正產生產線一條，新增產能240萬重箱。本旬，主要城市玻璃平均價格(4mm)為72.6元/重箱，環比上漲0.6%。從幅度上看，全國各地價格波動幅度為0.5-1元/重箱，其中上海價格上漲1元/重箱，幅度為1.27%，漲幅居前。
　　
　　均價上漲，價差環比擴大
　　
　　8月下旬，玻璃均價環比上漲，玻璃-純堿重油差環比為10.1元/重箱，環比上升4.1%。純堿與重油價格環比持平，維持在1283元/噸和4600元/噸。我們預計，短期內隨著需求季節性緩慢恢復盈利或將小幅上行，未來需要關注下游地產需求變化。
　　
　　供需仍處弱平衡，企業庫存環比下滑
　　
　　截止到8月下旬，行業庫存環比增加0.3%至2577萬重箱（環比上升8萬重箱）。停窯率環比基本持平，為22.9%。由于近期行業進入旺季，需求緩慢上行，但考慮到近期供給投放較多，預計庫存將基本持平。預計8月下旬行業毛利率為13.9%，環比上行0.5%。
　　
　　玻璃板塊及要點關注公司估值
　　
　　8月下旬(截止到8月30日)，申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數0.5%，玻璃板塊PE為42倍，相較歷史平均水平40.2倍已經略高(歷史較低點為14倍，較高點為96倍)。要點關注公司方面，南玻A，旗濱集團2013年PE分別為26倍、14倍，低于歷史平均的36、27倍，維持“買入”和“增持”評級。