玻璃行業旬報:供給持續投放,華北、華南旺季漲價承壓

【中玻網】9月上旬主要市場表現良好,各地整體企業在下游需求相對穩定提升以及經銷商加快降低庫存的氣氛中提價意愿較強,全國整體需求處于緩慢提升階段,但各地相對來說較有差異。供給近期點火生產線相對較多(自5月起全國整體凈新增玻璃生產線37條,總計產能約為2億重箱),從每個月新增情況來看基本供給增加速度較為穩定,約為7-9條/月,但新增在區域上出現一定的分化,主要供給增加集中在華北以及華南區域(其中,華北及華南分別凈新增生產線約19條,總計產能約為1億重箱),主要還是由于之前地區累計待點產能相對較多,我們預計這些區域后續的待點仍將將對于當地提價幅度產生一定壓制。同時受到成本端的上行,行業整體盈利受到一定侵蝕,預計毛利率環比下滑約3%。
　　
　　我們認為:短期來看,由于需求進入旺季,下游整體趨暖,但從近期供給投放來看,顯示出一定加速跡象,每周投放新線約在3-5條,對于后市的邊際供需關系或將產生一定的負面影響。玻璃價格預計將仍有一定上行空間,但是隨著近期的產能線投入生產后,預計后市價格或將在10月出現上漲乏力的情況,但是我們認為漲價幅度受到壓制程度各地相異,先前供給投放較多的區域或將受到更大的影響。
　　
　　主要指標跟進:停窯率(22.9%,環比基本持平)、毛利率(10.8%,環比下滑3.1%)、庫存(2583萬重箱,環比上升6萬重箱,環比增加0.2%)、固定投入資金增速、地產銷售面積增速。主要推薦公司:南玻A(“買入”評級)、旗濱集團(“增持”評級)。
　　
　　均價繼續上行,預計后續幅度或將出現區域分化
　　
　　9月上旬主要市場表現良好,各地整體企業在下游需求相對穩定提升以及經銷商加快降低庫存的氣氛中提價意愿較強,各地出現不同程度的提漲。就供需來看,全國整體需求處于緩慢提升階段,但各地相對來說較有差異。供給近期點火生產線相對較多,但出現一定的分化,主要供給增加集中在華北以及華南區域,預計后續將對于提價幅度產生一定壓制。本旬,主要城市玻璃平均價格(4mm)為73.0元/重箱,環比上漲0.6%。從幅度上看,全國各地價格波動幅度為0.5-1元/重箱,其中沈陽價格上漲1元/重箱,幅度為1.4%,漲幅居前。
　　
　　重油、純堿價格大幅提升,價差環比收窄
　　
　　9月上旬,玻璃均價環比上漲,玻璃-純堿重油差環比為7.9元/重箱,環比下滑22%。純堿與重油價格環比分別上漲46、200元/噸為1329元/噸和4800元/噸,上漲幅度分別為3.6%、4.3%。我們預計,短期內隨著需求季節性緩慢恢復盈利或將小幅上行,未來需要關注下游地產需求變化。
　　
　　供需仍處弱平衡,企業庫存環比下滑
　　
　　截止到9月上旬,行業庫存環比增加0.2%至2583萬重箱(環比上升6萬重箱)。停窯率環比基本持平,為22.9%。由于近期行業進入旺季,需求緩慢上行,但考慮到近期供給投放較多,預計庫存將基本持平。預計9月上旬行業毛利率為10.8%,環比下滑3.1%。
　　
　　玻璃板塊及要點關注公司估值
　　
　　9月上旬(截止到9月09日),申萬玻璃制造指數跑贏滬深300指數2.5%,玻璃板塊PE為44倍,相較歷史平均水平40.2倍已經略高(歷史較低點為14倍,較高點為96倍)。要點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2013年PE分別為26倍、14倍,低于歷史平均的36、27倍,維持“買入”和“增持”評級。
　　
　　本周其他重要事件:
　　
　　信義玻璃先舊後新配集資7.9億元