秀強股份:新產品開拓進程稍顯曲折,家電玻璃仍是支撐點

【中玻網】公司14日晚公布13年三季度業績預告,預計前三季度凈利潤為3000萬-3300萬元,同比下降34%-40%,對應EPS為0.16至0.18元。
　　
　　投入資金要點:
　　
　　業績下滑超預期,源于新產品投產后成本大增以及財務費用增加。公司上半年利潤下滑26%,已較去年有所收窄,三季度下降超過35%,對應三季度單季凈利潤僅300-600萬元,我們估算原有玻璃加工業務實際利潤約1500萬元,主要是新產品新增成本與相關費用導致較終凈利潤明顯低于預期:①東莞鑫泰與秀強光電的家電鍍膜玻璃與手機蓋板玻璃于今年Q2、Q3投產,銷量未達計劃且成本核算后減少并表凈利潤約520萬元;②利息收入減少與匯兌損失等導致財務費用基本為0,去年同期為-850萬元,大致估計單季財務費用同比增加約500萬元。新產品早期推廣不達預期屬正常現象,目前兩子公司的銷售已略有改善,但估計大幅進展需等待明年,是明年公司增長的關注點。
　　
　　家電玻璃依然是公司主要利潤支撐點,減反膜觸底并有向上跡象。傳統業務家電玻璃上半年增長27%,三季度估計仍能保持約30%增速,且盈利較為穩定,是公司近幾年較重要的利潤與現金流來源。減反膜公司為保證收款而有所控量,前三季度同比下滑預計仍有約50%左右,但環比開始增長。目前減反膜利潤率11%已處底部,從出貨上看已出現觸底反彈跡象。預計隨著國家光伏政策推出帶來的需求增長,四季度及明年銷售將不斷改善。
　　
　　后續擴張主要集中在家電玻璃與手機觸屏蓋板玻璃。公司近幾年受困于家電與光伏行業景氣下行,不過13年家電玻璃已明顯好轉。公司致力于開拓新產品以尋求新的成長性,包括目前在東莞的家電鍍膜玻璃與手機蓋板玻璃。雖然新產品推廣存在曲折性,但鑒于接單本身需達到一定規模,預計年底或明年初2.5萬片/天的蓋板玻璃生產線仍將按計劃投產。另外,公司將圍線家電產品作進一步的開發,以利用原有渠道增加業務量。
　　
　　投入資金建議:由于新產品的業績有效果時間有所延后,13年公司下滑趨勢難改,但14年若新產品進展順利,有望重回增長態勢。下調13-15年EPS分別為0.22、0.29與0.4元,維持“推薦”評級風險提示:家電與光伏玻璃再降價,觸摸屏玻璃量產慢于預期。