福耀玻璃三季報(bào)點(diǎn)評(píng):毛利率回升、未來看點(diǎn)在海外擴(kuò)張

【中玻網(wǎng)】事項(xiàng)
　　
　　公司發(fā)布2013年三季報(bào):3Q13實(shí)現(xiàn)收入同比增8.4%為29億,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增18%為4.9億,每股收益0.25元。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增12%為84.4億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.5%為13.4億,即每股收益0.67元,每股凈資產(chǎn)3.63元。
　　
　　平安觀點(diǎn)
　　
　　公司前三季度業(yè)績(jī)超出我們預(yù)期,主要是2013年公司毛利率回升幅度超出我們此前預(yù)測(cè)。
　　
　　利潤(rùn)率回升幅度超預(yù)期,收入增幅與我國汽車產(chǎn)量增幅相當(dāng)。
　　
　　福耀玻璃在國內(nèi)市占率超過60%,且約67%的收入來自國內(nèi)市場(chǎng),因此其收入增幅與我國汽車產(chǎn)量增幅相當(dāng),今年前三季度我國汽車產(chǎn)量同比增長(zhǎng)12.8%,同期福耀玻璃收入增幅為11.9%。
　　
　　前三季度福耀玻璃扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.5%,收入同比增長(zhǎng)11.9%,凈利率同比增加0.5個(gè)百分點(diǎn),凈利率增加主要來自毛利率提升,前三季度公司毛利率同比提升了1.9個(gè)百分點(diǎn)達(dá)40.3%,今年公司的毛利率水平僅次于汽車行業(yè)高增長(zhǎng)的2009及2010年,一方面是原材料成本下降,另一方面汽車產(chǎn)量增幅提高致福耀玻璃的產(chǎn)銷規(guī)模提升。
　　
　　今年前三季度公司收入完成額相當(dāng)于年初公司全年計(jì)劃收入109億的77%,成本費(fèi)用率為80.7%,低于公司年初計(jì)劃的成本費(fèi)用率81.86%的上限值。顯示今年收入增幅及利潤(rùn)率水平均好于公司年初計(jì)劃。
　　
　　國內(nèi)份額已超60%,加快海外布局步伐
　　
　　福耀玻璃位于俄羅斯卡盧加州的汽車玻璃項(xiàng)目一期投入資金6.6億產(chǎn)能100萬套,據(jù)公司中報(bào),該工程估計(jì)已于2013年9月份進(jìn)入調(diào)試生產(chǎn)。
　　
　　近期公司公告在俄羅斯投建浮法玻璃項(xiàng)目以就近解決其在該地的汽車玻璃原料供應(yīng),俄羅斯浮法玻璃公司將投入資金2.2億美金建設(shè)兩條汽車級(jí)浮法玻璃生產(chǎn)線,年產(chǎn)45萬噸優(yōu)異浮法玻璃。
　　
　　公司亦擬在美國俄亥俄州投入資金設(shè)立福耀玻璃美國有限公司擬投入資金2億美元建設(shè)汽車安全玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目,較終形成年產(chǎn)300萬套汽車安全玻璃的生產(chǎn)規(guī)模。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)與投入資金建議
　　
　　未來幾年福耀玻璃海外收入有望加速增長(zhǎng),年內(nèi)俄羅斯百萬套玻璃項(xiàng)目投產(chǎn),將在2014年貢獻(xiàn)增量,目前公司海外收入略超30億(其中OEM配套收入占一半),占公司總收入比例30%左右,未來海外收入增幅將高于國內(nèi),海外收入占比有望提升至50%。
　　
　　鑒于公司2013年毛利率超出我們此前預(yù)測(cè),我們上調(diào)了公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)公司2013年、2014年、2015年每股收益為0.92元、1.03元、1.17元(原預(yù)測(cè)值為2013/2014年每股收益為0.84/0.94元),維持“推薦”。