福耀玻璃:業績穩步增長,全部化進程加速

【中玻網】事件:
　　
　　公司今日公布三季報,前三季度實現營業收入84.4億元,同比增長11.9%,實現歸屬于母公司凈利潤13.4億元,合EPS0.67元,同比增長15.5%;其中Q3實現營業收入29億元,同比增長8.4%,實現歸屬于母公司凈利潤4.9億元,合EPS0.25元,同比增長17.9%。
　　
　　評論:
　　
　　1、Q3業績穩步增長,基本符合預期
　　
　　公司Q3收入增長8.4個百分點,增速環比有所下降。毛利率同比上升2.6個百分點,公司浮法玻璃自給率提升是盈利能力提升主要原因。
　　
　　公司現金流狀況良好,存貨減少,應收項目穩定,有息負債環比下降4個億,利息支出壓力減輕,財務費率環比下滑0.7個百分點至1.8%。公司營業費用和管理費用率合計同比增加1個百分點,環比持平,報告期內員工薪酬保持穩定。
　　
　　公司Q3開始處置雙遼建筑級浮法玻璃相關資產,擬出售雙遼公司股權初定價格為2.8億元,轉讓雙遼公司老廠區土地已實現收益3,700萬元,出售建筑級浮法資產有利于公司回籠資金并專注主業經營。
　　
　　2、H股發行及全部化進程是發展看點
　　
　　公司9月23日發布公告稱將發行H股,籌集資金將有以下用途:1)在俄羅斯、美國等海外地區建設汽車玻璃及浮法玻璃生產基地、營銷與服務網絡;2)在俄羅斯、美國等海外地區建立全部化研發及設計平臺;3)升級改造、內部挖潛;4)補充流動資金和優化資本結構。
　　
　　10月23日公司發布公告擬在俄羅斯建設浮法玻璃生產線和在美國建設汽車安全玻璃生產線,其中俄羅斯項目擬投入資金2.2億美元,設計產能45萬噸優異浮法玻璃;美國項目擬投入資金2億美元,設計產能300萬套汽車安全玻璃。
　　
　　公司發行H股籌集資金和海外生產擴張同步進行中,我們預計明年初海外建廠相關工作可望開展,Q3H股發行工作或將完成。公司自2011年開始啟動俄羅斯建廠項目,從目前情況看來,公司全部化進程節奏良好,發展速度好于預期。
　　
　　3、投入資金建議和風險提示
　　
　　公司作為國內汽車玻璃龍頭,國內布局完善優勢穩固,下一步戰略要點是加快海外擴張步伐,俄羅斯一期項目進展良好,H股發行利于俄羅斯和美國項目加快推進。預估2013-2015年EPS分別為0.90、1.08和1.26元,對應PE別為9.2、7.6和6.5倍,維持“強烈推薦-A”投入資金評級。
　　
　　風險提示:海外項目進度不達預期,原材料成本大幅上升,汽車行業景氣度下滑。