旗濱集團：業績超預期 毛利或維持穩定

【中玻網】收入增長42％，凈利潤增加169％。2013年1—9月共實現營業收入25.17億元，較同期增長42.32％％；歸屬上市公司股東凈利潤3.1億元，同比增長168.91％，扣除非經常損益后凈利潤約為2.4億元；對應一體攤薄后每股收益0.446元，扣非后EPS約為0.35元，好于我們之前對于全年的預期。
　　
　　今年新增2條線，產能由6800T/D擴大至8000T/D。8月新投產漳州旗濱七線600T/D在線鍍膜Low-E生產線，10月新投產廣東河源旗濱二線600T/D的Sun-E生產線，產能由6800T/D擴大至8000T/D，產能擴大約18％。今年新投產及去年投產對于今年而言產量有不小提升。
　　
　　毛利率持續提升，四季度毛利水平或維持當前水平。2013年1—9月至今的綜合毛利28.44％，三季度玻璃價格繼續上漲，公司毛利率由二季度的26.27％提升2個多百分點。同比來看，毛利率上漲幅度巨大，2012年1-9月綜合毛利率13.43％，同比翻番有多。產能利用率提升和玻璃行業價格上漲推動毛利率大幅上漲，2012年綜合均價64.14元/重箱，2013年預計綜合均價可以達到74元/重箱左右，同比上漲15％。四季度我們認為價格漲幅應該不會很大，或許毛利可能維持相對穩定水平。
　　
　　業績超預期受益于三季度價格繼續上漲。全國均價三季度繼續上漲，全國均價60.3元/重箱較二季度末上漲5％，同比亦上漲超過5％；華南地區廣州均價約85元/重箱，較二季度末上漲7.5％，同比上漲6％，超過全國幅度。
　　
　　估值和投入資金建議
　　
　　我們上調13年EPS，預計2013-2014年的EPS分別為0.59、0.68元，對應目前8.03元價格市盈率分別在14X、12X，維持公司“增持”評級。
　　
　　風險提示：成本端純堿重油價格持續攀升，地產開工、施工持續低迷，浮法玻璃行業步入更嚴重的產能過剩。