原料價格走低 純堿行業盈利改善

【中玻網】前三季度營業收入延續增長，凈利潤同比提升。2014年前三季度基礎化工行業208家上市公司實現營業收入5184.04億元，同比增長6.19％，實現營業利潤213.51億元，同比增長39.46％，實現歸屬母公司所有者凈利潤166.89億元，同比增長36.16％.2014年以來，部分子行業產能擴張進入尾聲，且需求結構性向好，加之煤炭等原材料成本下降，行業景氣底部回暖。前三季度除氮肥、民爆、化纖、聚氨酯、氟化工、塑料制品子行業外，其他子行業凈利潤均有不同程度的提升。
　　
　　三季度收入規模小幅擴大，凈利潤底部回升。2014年三季度基礎化工行業上市公司共實現營業收入1820.61億元，同比增長8.20％，實現歸屬母公司所有者凈利潤為59.35億元，同比增長63.09％.2014年三季度基礎化工行業收入規模維持增長態勢，受益于主要原材料煤炭、無機鹽等價格走弱，加之部分子行業供需格局好轉，景氣觸底回升，行業盈利能力同比提升明顯，同時部分化工企業資產減值損失同比減少、投入資金收益同比增加，推動行業整體凈利潤在去年同期較低基數下快速增長。子行業方面，化纖、純堿、染料、復合肥、農業生產體系硅等子行業盈利同比改善顯著。
　　
　　三季度資產負債率趨于平穩，產能擴張速度有所回升。2014年三季度基礎化工行業(樣本上市公司)資產負債率同比延續上升，但環比小幅下降了0.30個百分點，有回穩之勢。基礎化工行業仍處于產能擴張期，經歷了近幾年的低迷期后，行業產能擴張速度在2012年下半年到2013年底逐步放緩，而進入2014年后隨著行業盈利能力的底部改善，在建工程同比、在建工程占總資產的比例均開始小幅反彈，產能擴張速度有所回升。而子行業方面分化加大，部分子行業(如化纖)在建工程占總資產比例環比繼續下降，而個別子行業(如聚氨酯)在建工程快速增加。
　　
　　三季度存貨周轉天數小幅增加，經營性現金流情況良好。2014年三季度基礎化工行業(樣本上市公司)存貨規模為974.98億元，同比增長8.90％，存貨周轉天數為66.04天，同比上升1.50天，2014年三季度基礎化工行業經營性現金流凈額153.11億元，同比增長208.23％，處于較高水平。
　　
　　子行業分化仍將延續，關注四條投入資金主線。原料價格偏弱背景下，供需結構良好的子行業仍有望延續走強，此外土地流轉、國企改變等政策預期下，相關行業龍頭企業有望迎來新的發展機遇。要點關注受益于我國土地流轉加速下的復合肥及農藥制劑龍頭;貨品價格下跌背景下的精細化工及新材料企業;經營回升趨勢明確的行業龍頭企業以及成長型標的估值切換帶來的投入資金機會。