期權策略篇之“備兌開倉的策略調整”

【中玻網】在前面備兌開倉的講解中，我們給大家介紹了備兌開倉策略的定義、適用場景、應用訣竅以及常見認識誤區。在實際投入資金過程中，投入資金者進行備兌開倉后，整個市場、標的股份公司憑證行情都可能會發生變化，投入資金者的預期也會隨之而變。在這種情況下，投入資金者需要對原有的、所賣出的認購期權倉位進行適當的調整。
　　
　　下面就為大家介紹一下，當投入資金者預期發生不同變化的時候，較常用的兩種做法。首先是向上轉倉。
　　
　　向上轉倉的具體應用場景是：在備兌開倉后、期權到期日前，由于標的經濟權益憑證價格上漲幅度超過原有預期，投入資金者也認為這種漲勢將持續至期權到期日。在這種情況下，如果維持原有期權頭寸不變，投入資金者將無法享有到標的經濟權益憑證上漲的益處。在新的預期和判斷下，投入資金者決定將原來賣出的認購期權進行平倉，同時重新賣出一個具有相同到期日，但行權價更高的認購期權。向上轉倉同時提升了盈利能力和盈虧平衡點。
　　
　　下面，我們通過一個案例來進一步分析這種調整的具體操作。
　　
　　1.初始時的備兌開倉操作
　　
　　張女士是一名工程師，平時比較關心X股份公司憑證的走勢。經過一段時間觀察，她認為該股份公司憑證將會小幅上漲，但漲幅不會很大，因此她在3月27日對X股份公司憑證進行了備兌開倉，買入股份公司憑證，同時以1元/股的價格賣出了一張6月到期、行權價為14元的認購期權。如果股份公司憑證漲到14元，她就愿意賣出。
　　
　　2.市場和預期發生明顯變化
　　
　　過了幾天，X股份公司憑證股市情況受到提振，漲到了14.1元。這時張女士對后市預期發生了變化，認為股市情況應該能漲到16元以上。與此同時，6月到期、行權價為14元的認購期權漲到了2元，也間接印證了張女士的這種看法。
　　
　　3.決定進行調整：向上轉倉
　　
　　因此，張女士決定提升備兌開倉策略的盈利潛力，以2元/股的價格對原來賣出的6月到期、行權價為14元的認購期權進行了平倉。與此同時，以1.1元/股的價格賣出了6月到期、行權價為16元的認購期權，通過這種操作實現了向上轉倉。
　　
　　4.調整對盈虧平衡點及非常大盈利的影響
　　
　　調整之后，張女士備兌開倉的盈虧平衡點及非常大盈利潛力發生了相應的變化：
　　
　　首先，盈虧平衡點變大。原策略的盈虧平衡點是11.8元，即股份公司憑證購買價格12.8元減去賣出認購期權的權利金1元。調整后，盈虧平衡點變為12.7元，即股份公司憑證購買價格12.8元減去賣出認購期權的權利金1.1元，再加上對原有賣出認購期權平倉的凈成本1元。
　　
　　需要提醒投入資金者注意的是，盈虧平衡點變大，意味著對股份公司憑證價格下行的保護能力變弱了。
　　
　　其次，股份公司憑證賣出價格變大。調整后，股份公司憑證賣出價格，變成新的認購期權的行權價格，即16元。
　　
　　較后，非常大盈利加大。原先的備兌開倉非常大盈利是2.2元，即權利金收入1元%2B股份公司憑證非常大所得1.2元（即原行權價格14元-股份公司憑證購買成本12.8元）。投入資金者也可以直接用原來的執行價格14元減去原來的盈虧平衡點11.8元，得出非常大盈利數額。
　　
　　調整后的備兌開倉的非常大盈利變為3.3元，即新的權利金收入1.1元+股份公司憑證非常大所得3.2元-對原有賣出認購期權平倉的凈成本1元。
　　
　　由于投入資金者對原有賣出的認購期權平倉時已經出現了凈虧損，在計算新的盈虧平衡點和非常大盈利時，必須將這部分虧損考慮在內。另外，當市場或預期發生股份公司憑證變化時，投入資金者到底是否應該轉倉呢？這個問題并沒有的標準，投入資金者需要綜合判斷，在盈利潛力和風險中進行權衡。