新華遠東復審福耀玻璃，可能調升其主體信用評級

    18日宣布復審福耀玻璃工業集團股份有限公司（“福耀玻璃”或“該公司”，SH A 600660）BB+ 主體信用評級，該公司的評級有可能被上調。
    本次信用評級復審是由于福耀玻璃的資本支出有望放緩，而且隨著該公司在國內和全部汽車玻璃市場地位的增強，其經營性現金流也預計將有所改善。福耀玻璃擬向高盛集團進行的股權也將提高該公司的償債能力，有助于進一步提升其信用狀況。
    福耀玻璃已經完成了圍繞汽車生產商主要生產基地的建設，隨著2007年北京和廣州生產基地的投入運營，公司在汽車玻璃產能方面的投入資金也將放緩。不過，該公司在海南省的浮法玻璃生產線的后續投入資金仍令人擔憂，尤其是考慮到該公司過去曾有過激進投入資金的情況。
    福耀玻璃的現金流狀況已有所改善，在過去的九個季度，其經營性現金流和投入資金性現金流之間的缺口已收窄。隨著該公司市場地位的增強，預計這一趨勢還將持續下去。2006年，該公司汽車玻璃的收入由2002年的10.642億元金額上升到28.889億元金額，占其全部主營收入的74.3％。汽車玻璃業務的強勁增長不僅來源于國內市場，也來自于全部 OEM 業務的增長。國內汽車銷售的增長以及該公司優異的市場份額推動了該公司國內銷售額的增加。在全部 OEM 領域，福耀玻璃已經通過了福特、通用汽車等主要重要汽車生產商的認證。盡管下游市場競爭激烈，國內轎車市場的需求存在波動，而且金額也在升值，該公司利潤率仍保持相對穩定，運營效率也略有提高。
    福耀玻璃有可能獲得高盛集團的股權投入資金，這也會對提高該公司的償債能力。2006年12月11日，該公司的投入資金者批準向高盛增發1.113億股 A 股，以籌集8.9億元金額的資金，其中7.1億元金額將用于償還銀行長期貸款，余下的將作為運營資本。如果股權得以實施，不考慮股息支付或者其他大額現金流變動，該公司總債務與資本總額的比率預計將下降10個百分點。此外，新華遠東還預計高盛的入股將有助于擴大福耀玻璃的出口渠道。
    新華遠東估計，福耀玻璃的經營性現金流足以支持其2007年計劃中的資本投入資金，但短期內還不足以大幅度降低其凈債務。因此，該公司評級的調升將取決于其新股發行的時間。
    福耀玻璃是中國非常大的汽車玻璃生產商，公司董事長曹德旺及其妻子為公司的實際控股股東，擁有53.93％的股權。福耀玻璃擁有六大汽車玻璃生產基地，分布在國內主要的汽車生產廠附近。福耀玻璃還是世界汽車巨頭福特、通用、大眾及現代汽車的 OEM 供應商。