福耀玻璃 快速成長的汽車玻璃巨頭

    福耀公司是國內非常大的汽車玻璃生產商，也是世界第六大汽車玻璃生產商，目前占國內汽車玻璃市場份額約40%左右，中高等汽車玻璃配套市場份額達到60%左右，占世界汽車玻璃市場份額約3%左右。
    我國目前正處于汽車普及期，公司將分享到國內高成長的汽車市場，預計未來三年公司汽車玻璃OEM銷量的增長率在25%以上，AGR銷量的增長率在20%以上；公司正加大全部OEM市場的開拓力度，基于公司的成本優勢以及品質逐漸被全部整車廠商所認可，預計未來三年汽車玻璃OEM出口收入將以每年翻番的增長，而出口AGR收入增長率預計在15%左右。
    受汽車整車降價的影響，公司的汽車玻璃每年小幅降價，我們認為公司汽車玻璃毛利率有望保持相對穩定：（1）隨著公司汽車玻璃產能規模的不斷做大，單位產品的折舊呈現下降趨勢；（2）公司的玻璃原片自給率逐漸提高后，其生產成本還將出現下降；（3）公司通過提高工作效率、節能降耗等措施，在一定程度上降低生產成本。
    在我們預期平板玻璃行業供求關系好轉的背景下，浮法玻璃行業的景氣度有望復蘇，公司浮法玻璃價格也有望因此而回升，同時“油改氣”方案的實施，浮法玻璃的生產成本有望下降10%左右，我們認為公司浮法玻璃業務有望扭虧為盈。