玻璃貨物年報

【中玻網】2015玻璃行業產能收縮盈利回升
　　
　　2015年，中國需求再下臺階，化工、黑色甚至是農產品均繼續下滑。與周邊工業品略有差異的是，繼2014年暴跌近30%之后，2015年玻璃表現較為抗跌。期價指數年度跌幅13%，盤中基本僵持[830,950]區間弱勢震蕩。
　　
　　供需暫緩支撐下，玻璃現貨價格今年保持平穩。華北、華東地區價格上漲，華南、華中地區價格下跌，全國平均價較2014年基本持平。成品價格平穩，原料價格下跌，行業利潤在2015年明顯好轉。統計局公布的平板玻璃行業利潤自2015年二季度開始扭虧為盈。我們自行測算的玻璃成品-原料差同樣在今年二季度開始出現盈利，且幅度持續擴大。2016年，玻璃供應增速回升至-1%，供應端壓力略有增加，2016年矛盾焦點集中需求端。
　　
　　2016年玻璃需求惡化---房屋銷售增速持平竣工增速大幅下滑
　　
　　需求方面，伴隨房地產周期的高層度調整，玻璃需求增速整體仍在下滑。但不同于螺紋等建材以房屋開工為主要需求，玻璃需求決定于房屋竣工和銷售面積。2014年新一輪房地產周期下，公開商主動推盤、積較去庫存意愿強烈，銷售和竣工表現好于開工。
　　
　　按照傳統房地產行業慣例，新開工一般提前于竣工18個月左右。考慮滯后期，受到2014年全年開工低迷影響，2016年竣工面積增速將跌至-
　　
　　15%，較2015年降低10%。按照這一邏輯來說，我們并不看好2016年的竣工用房地產需求。同樣，由于房地產去庫存動作的存在，經驗上的18個月開工提前期準確率下降。
　　
　　綜合來看，2016年房屋銷售增速預計難以超過2015年，房屋竣工面積降低10%至-15%，玻璃終端需求降幅超預計在5%-10%。而供應端在2015年下降10%之后，2016預計持平或僅有1%左右降幅。玻璃供需矛盾2016年將再度惡化。
　　
　　總結及操作建議
　　
　　2015年，玻璃期價較周邊工業品較為抗跌，年度呈現弱勢震蕩格局。供應端階段性收縮，需求端由于竣工高位降幅有限，玻璃供需矛盾并不突出。終端矛盾放緩，上游成本受貨品及煤炭價格沖擊大幅走弱，行業盈利出現好轉。統計局數據和高頻成品-原料價差均在今年二季度開始扭虧為盈。
　　
　　行業利潤好轉阻礙供應端去產能，2016年玻璃供應降幅將縮窄至-1%。需求端，2014年開始的房屋開工下滑傳導至竣工環節，2016年竣工用玻璃需求將大幅下滑。房屋銷售增速將低于2015年。玻璃整體需求下滑幅度預計在-5%~-10%。供需矛盾2016年將再度惡化，行業上游利潤給予價格下行空間。我們對2016年玻璃基本面較為持悲觀，一季度淡季背景或提供做空機會。警惕下半年市場對于房地產周期和中國經濟周期的改善預期。