外貿陷入滯脹前景堪憂 匯率承壓

【中玻網】一、出口大幅下滑。
　　
　　2月我國外貿出口以美元計價同比下降-25.4％，跌幅遠超預期，創2010年以來較低增速。季節因素并非出口下滑的主要原因。一方面，季節調整后出口環比增速降至-19.9％的2年內低位，另一方面，1-2月合計出口同比下滑-17.8％，創09年以來較低增速，1-2月合計進口同比下滑-16.8％，降幅也僅次于2015年，顯示春節因素帶來的季節性干擾并非主要因素，外需疲弱短期或難有顯著改善。
　　
　　二、外需一體走弱。
　　
　　從出口國別來看，2月對發達和新興經濟體出口一體走弱。發達市場方面，對美國出口同比降幅由-9.9％擴大至-23.1％，對日本降幅由-6％擴大至-20.1％，對歐盟降幅由-12％擴大至-19.8％，降幅擴大顯著；新興市場方面，對東盟由-18％降至-33.4％，對韓國由-16％擴大至-19.2％，對香港由-4％降至-24.7％，對印度則由增長4.3％大幅下滑至下降-16.7％，由正轉負。
　　
　　三、匯率指數過高。
　　
　　我們認為，金額高估是導致出口下滑的重要原因。14年2季度以來，由于美元的大幅升值，金額指數跟隨美元升值超過20％，期間雖然金額兌美元小幅貶值，但也未能有效降低金額匯率指數，也使得中國出口競爭力受損，出口增速持續下降。此外，資本管制趨嚴或對外貿產生一定舒緩作用。
　　
　　四、各類型出口降幅均有擴大。
　　
　　2月我國一般貿易出口同比由-7.5％大幅下降至-28.5％，加工貿易同比降幅由-18.7％小幅擴大至-22.3％，勞動密集型產品出口降幅由-6.3％大降至-30.2％，高新技術產品同比降幅由-9.9％擴大至-17.4％。各類出口降幅均較上月顯著擴大，顯示外需整體疲軟，短期難有改觀。
　　
　　五、進口邊際改善。
　　
　　2月以美元計價進口同比下降-13.8％，跌幅較上月有所縮窄，主因貨品、鐵礦石等虛擬商品進口數量同比均有所增加；同時大宗價格反彈也令進口降幅收窄。
　　
　　具體來看，2月貨品進口同比增速由1月的-4.6％大幅增至24.5％，鐵礦石同比由4.5％增至8.3％，未鍛造銅及銅材進口受低基數影響同比增長48.7％，大豆進口同比由負轉正，增長5.8％。2月以來，貨品、鐵礦石、銅等虛擬商品價格觸底反彈，令進口金額降幅收窄。3月大宗價格反彈延續，貨品價格升至40美元附近，鐵礦石價格上漲加速，短期進口有望持續改善。
　　
　　六、順差大幅下降，金額匯率承壓。
　　
　　出口一體走弱，進口有所改善，使得2月順差大幅下降至325.9億美元，加之大宗大幅反彈增加進口成本，短期進口可能仍有改善空間，使得順差繼續下降，金額匯率或繼續承壓。
　　
　　七、外貿陷入滯脹，增長前景堪憂
　　
　　考慮到春節錯位影響，預計3月出口增速短期反彈至3.9％，進口增速下降至-17.3％，貿易順差332億美元。
　　
　　但由于前兩月出口降幅遠超預期，我們下調16年出口增速預測至-16％，意味著出口將對經濟企穩形成重大拖累。而由于虛擬商品價格的大幅反彈，我們上調進口增速預測至-11％，同時下調16年順差預測至4200億美元。
　　
　　而2月外貿數據的變化也向我們展示了滯脹對進出口的影響，一方面大部分國家經濟低迷，使得我國出口陷入停滯，另一方面由于貨幣超發、虛擬商品價格上漲，我們從外部輸入通脹，而這也使得順差或趨于下降，匯率持續承壓。