回天新材:汽車前后裝市場穩(wěn)步推進(jìn),玻璃幕墻膠是新看點

【中玻網(wǎng)】1.業(yè)績基本符合預(yù)期
　　
　　目前公司營收40%來自汽車,35%來自新能源,營收增長主要來自于汽車、太陽能背膜用膠的銷售穩(wěn)步增長,業(yè)績下滑主要因為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)用膠價格下滑導(dǎo)致盈利縮水,建筑幕墻膠等新項目從2015年四季度計提相關(guān)當(dāng)期費用和折舊,而生產(chǎn)銷售并未放量,而研發(fā)、汽車后市場等投入也在增加。
　　
　　2.戰(zhàn)略入股“e養(yǎng)車”,汽車后市場穩(wěn)步推進(jìn)
　　
　　不久前公司戰(zhàn)略入股上海聚車,借助其O2O平臺“e養(yǎng)車”,加強(qiáng)汽車后市場的客戶、渠道資源導(dǎo)入,目前公司正在整合汽車后市場產(chǎn)品服務(wù)的線上線下整體化,浙江義烏和上海的市場拓展均在穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　
　　3.車用膠前、后裝市場并舉
　　
　　公司汽車后裝市場占比30%以上,遠(yuǎn)高于前裝市場,但前裝市場是盈利更好的領(lǐng)域,回天是國內(nèi)靠前家進(jìn)入該領(lǐng)域的膠粘劑廠商,目前客戶已包括宇通(公司膠粘劑占比60-70%)、江淮、奇瑞和吉利等內(nèi)資和日產(chǎn)、馬自達(dá)等合資車企。
　　
　　4.氟膜放量或成國內(nèi)靠前
　　
　　公司太陽能背膜產(chǎn)能已達(dá)1300萬平米,其中原材料氟膜之前用的杜邦、SKC的產(chǎn)品,自產(chǎn)氟膜現(xiàn)已達(dá)到使用要求,每平米可節(jié)約成本6元,300萬平米產(chǎn)能氟膜已實現(xiàn)小批量供貨,公司有望成為國內(nèi)靠前家氟膜量產(chǎn)企業(yè),未來擇機(jī)擴(kuò)產(chǎn)或外銷。
　　
　　5.盈利預(yù)測與投入資金評級
　　
　　我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.47、0.62、0.84,對應(yīng)PE36X、27X、20X。公司是國內(nèi)車用膠粘劑龍頭企業(yè),目前公司正不斷拓展汽車前裝市場,建筑、微電子等新領(lǐng)域用膠,深挖汽車后市場業(yè)務(wù),并積較打造包含膠粘劑、背膜、電站投入資金運營的光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。給予推薦評級。