建筑材料行業:出口對建材行業影響有多大?

【中玻網】本周水泥價格環比繼續上升(連續兩周)，庫容比環比也繼續下降，包括核心區域江浙滬皖地區庫容比也環比下降，和去年同期水平相當，水泥龍頭公司出貨已恢復至正常水平；玻璃價格環比小幅上漲，生產企業庫存繼續在回落。行業量價顯示目前需求不差，和去年相當。

　　本周發生的重大變化不是內需，而是出口。我們統計了2016/2017年建材行業幾個主要細分行業的的出口數據(水泥和玻璃用的2017年數據，玻纖由于2017年數據還沒出來用的2016年數據):水泥由于有運輸半徑，出口占比非常少(1％不到)，而出口到美國的量更是可以忽略不計(0.1％不到);玻璃出口占比也不高，只有7％，沒有出口明細數據，不過從經驗來看，基本也是以周邊東亞、東南亞國家為主;玻纖出口比例相對較高，從量的數據來看玻纖紗出口占比達到17％，整個玻纖產業鏈出口金額占比約8％，玻纖出口國家或地區較多，分布比較散，有歐盟、中東、東南亞、美國、印度等地，沒有出口明細數據，不過從經驗來看，出口到美國玻纖紗的量應該不超過20萬噸/年，占比6％不到。整體而言，建材產品更多是內需型，出口占比少，玻纖出口占比相對非常大，不過出口國家或地區較分散，出口到美國的量占比較小，貿易糾紛對建材需求影響不大;相反，如果外需真的受到影響，內需反而會成為對沖手段。

　　當前需求也不差、出口影響對行業也小，但是市場的預期仍然較悲觀，背后反映的是今年宏觀環境不確定預期，去杠桿對內需帶來的不確定性，貿易糾紛對外需帶來的不確定性;在這種背景下，更要堅守基本面和精選優異公司，用確定性強的可持續成長或低估值來對沖不確定風險。我們維持之前看法:

　　從全年角度來看，看好結構性機會，一是房地產集中度提升將使得部分上游子行業集中度加速提升，驅動龍頭公司業績持續高增長，繼續看好東方雨虹、帝王潔具、三棵樹;二是玻纖行業和石英玻璃高等領域景氣上行，繼續看好中國巨石、長海股份、石英股份。需求不差和行業格局好，水泥、石膏板行業景氣度持續性有預期差(市場預期悲觀)，繼續看好優異低估值龍頭海螺水泥、祁連山、北新建材。

　　維持行業“買入”評級風險提示:宏觀經濟繼續下行風險，貨幣房地產等宏觀政策大幅波動風險，行業新投產能超預期風險，原材料成本上漲過快風險，能源結構轉變過快風險，公司管理經營風險。