玻璃蓋板龍頭加速前行 業績改善預期提升

【中玻網】公司17年四季度業績大爆發

　　2017年公司營收237.03億元，同比+55.57%，歸母凈利潤20.47億元，同比+70.07%，扣非歸母凈利潤18.68億元，同比+146.56%，其中四季度歸母凈利潤11.54億元，同比大增182%，基本符合市場的預期。公司4季度業績的高增長來自公司擴大玻璃蓋板產能及3D曲面玻璃產銷量的快速提升，由于公司下游各大消費電子品牌客戶的新產品集中在下半年發布，因此公司業績在下半年出現爆發。一季度由于消費電子產品市場需求整體較為疲軟，下游終端品牌客戶紛紛采取加速去庫存的策略，且下游新品量產萬，處于良率爬坡初期，影響了一季度的業績。但隨著良率提升和旺季來臨公司業績改善預期顯著增強。

　　2018雙面玻璃成標配，滲透率將迅速提高

　　18年3-4月份出現新款手機發布的高峰，以往采用金屬機殼的華為P系列、OPPO、vivo，今年在新發布的升級機型如華為P20，OPPO R15、vivo X21均采用雙面玻璃設計，可以預見，2018年為雙面玻璃機身的爆發年，預計玻璃機身設計手機滲透率將從2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃蓋板行業龍頭，過去4年公司持續進行前瞻性研發投入，伴隨雙面玻璃、3D玻璃到來，公司業績將進入收獲期。

　　行業競爭加劇，公司多元化布局求變

　　隨著下游手機市場日益飽和，公司所處細分產業競爭將日趨激烈。因而需要加快新產品研發，研發制造高附加值產品;同時也需要利用自身優勢，積較向上下游延伸整合，縮短產品開發和生產周期。公司在多元化方向上不斷拓展，除了積較布局非金屬外觀件上的玻璃、陶瓷、藍寶石等，也整合了觸控資源，提供觸控貼合蓋板的一站式服務能力，力爭提高公司產品的競爭力。

　　風險提示

　　1、公司產能釋放進度不達預期，手機終端市場銷量持續下滑。

　　2、公司新產品產能釋放以及客戶認證進度不達預期。

　　考慮到一季度業績不達預期，給予“增持”評級

　　公司作為玻璃蓋板龍頭，受益于下游消費電子雙面玻璃外觀潮流，看好公司下半年迎來放量。我們預計公司18~20年凈利潤分別為28.60/38.33/46.18億元，同比增速39.7%/34.0%/20.5%。當前股市情況對應PE為18/13.5/11.2倍。考慮到公司一季度業績指引不達預期，給予“增持”評級。