信義玻璃：產品輸出到技術輸出 大部分國家龍頭加速崛起

【中玻網】公司概況：玻璃龍頭，大部分國家化征程開啟：公司成立于1988年，是大部分國家優異的綜合玻璃制造商，七大工業園覆蓋多個中國經濟要點區域，海外工業園位于馬來西亞馬六甲。公司產品涵蓋優異浮法玻璃、汽車玻璃、建筑節能玻璃等領域，是中國及亞洲很大的浮法玻璃生產商，替換市場中很大的中國汽車玻璃出口商，占大部分國家汽車玻璃替換市場約25%的市場份額，是中國兩大建筑玻璃生產商之一。截至2017年12月31日，公司9名創始股東帶有集團56.67%的股權，股權結構穩定。主席李賢義先生及其他主要股東在2017年中報后共增持3164.4萬股，充分體現管理層對公司未來發展的信心。公司2017營收147.28億港元，同比增長14.63%；歸母凈利潤40.14億港元，同比增長24.91%。2017毛利率、凈利率分別為36.97%和27.3%。自2005年上市以來至2017年的13年，公司營業收入復合增長率為21.8%，歸母凈利潤復合增長率為25.6%。

　　行業：供給收縮為中期趨勢，需求穩定，行業競爭格局向好：2017年，平板玻璃產量7.9億重量箱，同比增長2.1%；產品價格穩中有升，平均價格同比上漲14.6%；行業營收759億元，同比增長20%，利潤93億元，同比增長81%。為近十年來的很好水平。2017年盈利能力的大幅改善，主要是供給端收縮帶來的供需改善，2017年通過環保督查，有21條落后產能的生產線停產；沒有取得排污許可證的生產線又停掉了10多條；“2+26”城市冬季取暖季節部分生產線提前安排冷修，有的實行了限產15%的措施，4月底邢臺又公布在產企業從采暖季限產15%變為常態化全年限產15%以上，預計壓減玻璃產能250萬重量箱；相關部門擔心新投產新線加重產能過剩和環保不達標的責任，不允許點火。煤改氣是未來趨勢，環保趨嚴、華北地區能源價格優勢減弱使得全國競爭格局重構。打擊非標產品，提高產品質量的同時降低供給5%。

　　需求增速雖然有所降低，但仍保持非常大幅度增長：全國房地產開發投入資金10.97萬億元，比上年名義增長7.0%，房地產開發企業到位資金15.6萬億元，比上年增長8.2%，房地產開發企業土地購置面積2.55億平方米，比上年增長15.8%，商品房銷售面積16.9億平方米，比上年增長7.7%，汽車制造業產銷均增長3%以上，連續九年保持大部分國家規模；超白壓延玻璃強勁增長超過30%。2017年純堿價格大幅波動創新高，預計18年相對穩定，改善企業盈利。公司依靠其海外網絡采購純堿以應對純堿價格的大幅波動，以減輕價格波動的影響。

　　2018年行業景氣有望進一步提升：價格處于近五年高點，與前三個周期的高點仍有差距，價格變動周期拉長，經歷行業四年的長期低迷，眾多企業擴產沖動被舒緩，行業更加理性；第二，環保監管趨嚴，排污不達標的生產線將逐漸退出歷史舞臺；第三，等量替換政策的嚴格執行；第四，行業自律的進一步完善。在供給彈性減弱的背景下，玻璃價格變動周期拉長是必然趨勢，預計本輪玻璃價格上漲周期仍有一定上行空間。2018中國平板玻璃大企業領導人圓桌會議(GT12峰會)4月19日在上海召開，會議提出，在明確淘汰對象、區域自律、提升環保標準、嚴查批小建大等措施的基礎上，保證行業的經營效益的穩健增長，實現2018年行業利潤比2017年實際增長30%的目標。