金晶冀望純堿扭轉經營困境

    金晶第三季度業績一定程度低于市場預期，凈資產收益率處于較近三年來的較低水平。銷售毛利率為22.50%，同比環比都有一定下降，(07 年第三季度為28.01%,08 年第二季為24.75% )公司的玻璃主業非常大程度受到了市場不景氣的影響。

　　由于受奧運及房地產開工面積大幅下滑的影響，平板玻璃需求萎縮，特別是7、8 月份全國平板玻璃產量同比增長率分別下降至0.6%和5.6%,產量大幅降少。公司的平板玻璃銷量下降也十分明顯。但隨著房地產救市政策出臺，平板玻璃需求萎縮趨勢有望扭轉。

　　我們不久前對公司作了相關調研，超白玻璃價格比較穩定，預計毛利率仍能維持在50%以上的較高水平。但08 年全年銷量預計在170 萬箱左右，低于之前200 萬重量箱的預期。但公司表示：從下月開始公司超白生產線開始全年生產超白玻璃，訂單飽滿，09 年超白玻璃銷量仍有大幅增長。

　　純堿價格仍然維持在高位，但原鹽等成本依然較高。公司的100萬噸純堿項目已逐步投產，公司認為08 年產量在30 萬噸，基本能保證實現盈利。

　　我們預測公司08 年EPS 為0.41 元，09 年為0.75 元，08 年動態市盈率為10 倍。考慮公司純堿的投產，09 年業績仍會有快速增長，仍維持公司“買入”的投入資金評級。