循歷史足跡 辨行業趨勢

    核心提示：與以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退稅率，這直接導致08Q1玻璃出口下降16%；而08年國家調控房價政策亦使得商品房投入資金維持高增長趨勢變得不確定。

    與以往周期所不同的是07Q2始玻璃出口降低出口退稅率，這直接導致08Q1玻璃出口下降16%；而08年國家調控房價政策亦使得商品房投入資金維持高增長趨勢變得不確定。如04-05年玻璃產能大幅增長類似，07-08年玻璃產能亦處于高速增長期。諸多因素對周期維持構成不利。

    利好的因素是新《節約能源法》驅動中空玻璃、鋼化玻璃、LOW-E玻璃等深加工玻璃快速發展、放大玻璃需求增速；而純堿自08年4季度始亦開始進入向下周期可降低玻璃成本，重油改天然氣并進一步改成煤焦氣降低能源成本，而高等產品結構提升亦有利于支撐毛利率穩定。

    08年玻璃無需過于悲觀，但亦需保持足夠警惕。08Q2對判斷周期是否重現或延長至關重要。建議對玻璃目前以08PE而不是以更不確定的09PE衡量價值、給予更高估值將不合時宜。金晶科技純堿項目、南玻多晶硅項目存在事件性投入資金機會，福耀玻璃戰略調整尚需觀察。