福耀玻璃：營收穩健增長 業績符合預期

【中玻網】事件：公司發布2018年年報，2018年公司實現營業收入202.25億元，同比增長8.08%；實現歸母凈利潤41.20億元，同比增長30.86%。

　　營收穩健增長，業績符合預期。2018年公司實現營收202.25元，同比增長8.08%。其中，國內實現營收115.72元，同比基本持平；國外實現營收83.12億元，同比增長25.59%，主要得益于美國工廠營收增加。2018年公司實現歸母凈利潤41.20億元，同比增長30.86%；扣非后實現歸母凈利潤34.68億元，同比增長14.44%。

　　美國工廠迅速爬坡，提供業績彈性。2018年福耀美國實現營業收入34.12億元、凈利潤2.46萬元，在2017年實現盈虧平衡的基礎上利潤大幅增長。分半年度來看，2017H1-2018H2，福耀美國分別實現凈利潤-0.48、0.53、1.26億元、1.19億元，改善顯著。隨著美國工廠產量迅速爬坡，將持續貢獻利潤。

　　汽車玻璃單車配套價值量處于上升通道，公司將收益。受益于SUV占比提升提高、全景天窗的設計趨勢，平均單車玻璃面積持續增加。此外，高附加值玻璃(智能玻璃、包邊玻璃等)的應用也提升了汽車玻璃的單價。2018年公司汽車玻璃ASP為164.5元/平方米，同比增長3.68%。汽車玻璃單車價值量處于上升通道中，公司業績增速將高于汽車行業增速。

　　盈利預測：我們預計2019/2020/2021公司將實現歸母凈利潤40.12/44.41/48.41億元，對應的EPS為1.60/1.77/1.93元。公司作為汽車玻璃的寡頭公司，行業壁壘高，能充分享有汽車玻璃單車價值提升的行業紅利，短期內美國工廠產量爬坡將提供業績彈性，給予“買入”評級。

　　風險提示：汽車銷量不及預期、海外增長不及預期、匯兌損益波動風險、原材料價格波動風險。