福耀玻璃:行業增長承壓,靜待德國業務整合

【中玻網】事件:公司發布2019年一季報,實現營收49.3億元,同比增長3.91%,歸母凈利潤凈利潤6.06億元,同比增長7.72%,扣非歸母凈利潤為5.16億元,同比減少13.3%。

　　汽車行業負增長背景下,公司業績增長放緩:2019年1-3月,乘用車產銷分別完成522.7萬輛和526.3萬輛,產銷量同比分別下降12.4%和13.7%。公司實現歸母凈利潤為6.06億元,同比增長7.72%,其中,1)2019年一季度匯兌損失金額1.3億元,去年同期匯兌損失2.2億元,伴隨美元匯率提高,匯兌損失收窄。2)非經常性損益0.89億元,主要來自當期相關部門補助,資金套保業務收益等。扣除相關因素,公司實現扣非歸母凈利潤為5.16億元,同比減少13.3%。

　　毛利率大幅承壓,收購資產整合拖累利潤:2019Q1,公司毛利率為39.07%,同比去年41.9%的水平下降2.8個百分點,創近5年新低。初次低于40%,主要來源于以下幾點:1)汽車產銷放緩,玻璃設備產能利用率有所下降,對凈利潤有小幅影響。2)行業整體下行,浮法玻璃外售進度略受影響。3)收購德國SAM業務年初并表,初期依然在整合階段。福耀玻璃1月16日公告收購福耀歐洲擬購買德國SAM公司資產,購買價格為5882.76萬歐元并對其進行升級改造。短期內此部分資產并不盈利,扭虧整改帶來彈性預期。同時,三費費率持續上升,銷售與管理費用率分別同比提升0.24與0.65個百分點,以上因素綜合對凈利潤整體帶來一定影響。

　　美國業務穩中有進,ASP上升持續,穩健+高分紅可期:2018年公司分紅比率提高到70%,我們認為2019年高分紅有望延續。公司依舊具備較強的投入資金價值:ROE同比提高,由2018Q1的2.92%提升至2019Q1的2.96%。2019Q1,公司ASP上升3個點,增長態勢延續。此外,美國2018年實現銷售310萬套,2019年規劃390萬套,美國業務的增量有望對沖國內產銷下滑趨勢。