申萬宏源：福萊特玻璃巨額光伏玻璃訂單

【中玻網】隆基股份與福萊特玻璃簽訂光伏玻璃長單采購合同，合同履行期限自2019年7月1日至2021年12月31日。合同采購量合計16,160萬平米，預估總金額約為42.5億元。我們認為該合同有效保證了未來三年福萊特玻璃的產品需求。我們維持2019\/2020\/2021的EPS預測0.36\/0.46\/0.51。將目標價上調至5.4港幣，對應13倍19年PE和2倍19年PB。現價距目標價存在27.6%上行空間，維持買入評級。

　　大額合同。根據采購合同規定，隆基股份將于2019年7月1日至2021年12月31日期間，購買福萊特玻璃約16,160萬平米的光伏玻璃，距我們測算，這將對應同期福萊特玻璃約21%的光伏玻璃產能。根據周卓創咨詢2019年5月9日公告的光伏玻璃均價26.3元\/平米（含稅）測算，合同預估總金額約為42.5億元（含稅），占隆基股份2018年營業成本約25%，占福萊特玻璃2018年總資產約61.1%。合同采購價格將由雙方根據市場行情按月議價。

　　產能持續擴張。2019年上半年，福萊特玻璃將于安徽新增產能1000噸\/天，在2019年下半年，位于越南的1000噸\/天窯爐有望投運。截止2019年底，公司光伏玻璃總產能有望達到6290噸\/天，并持續擴張至2021年底的7290噸\/天，為公司業績增長提供穩定基礎。

　　下游需求強勁。2019年4月，中國光伏組件單月出口量高達5.7GW，同比增長約117%。1-4月累計出口20.6GW，同比增長約81%。荷蘭、越南、印度、日本、澳大利亞為主要出口過。強勁的下游需求支撐光伏玻璃價格維持26.5元\/平米的高位。

　　維持買入。我們維持2019\/2020\/2021的EPS預測0.36\/0.46\/0.51。將目標價上調至5.4港幣，對應13倍19年PE和2倍19年PB。現價距目標價存在27.6%上行空間，維持買入評級。