山東藥玻：產品結構不斷升級，盈利水平顯著提升

【中玻網】藥用玻璃行業壁壘較高，客戶粘性大，因產品安全性、穩定性和相容性等原因輕易不更換供應商。而2018年仿制藥新政和藥物注射劑研發技術指導政策相繼出臺，關聯評審和共同評審政策穩步推進，藥包材相容性與安全性要求提升，藥品質量安全為監管要點。制藥企業承擔藥物安全的主要責任，藥用玻璃逐步從鈉鈣玻璃和低硼硅玻璃向中性硼硅玻璃升級，持續利好龍頭發展。

　　18年公司實現營業收入25.9億元，同增10.9%，歸母凈利潤3.6億元，同增36.3%，EPS 0.84元。19年1-3月公司實現營業收入7.1億元，同增10.4%，歸母凈利潤1.1億元，同增33.5%，EPS 0.26元。山東藥玻為國內藥用玻璃細分市場龍頭，生產規模和成本優勢行業優異，產品質量對標全部標準；受益于行業集中度上升以及藥品安全監管嚴格帶來的市占率提升，及高等產品結構優化；疊加技術創新和生產線技改，效率提升顯著，盈利水平穩中有升，業績較快增長。公司多個高等新產品研發打破，并實現量產并上市推廣；國內外市場進一步得到拓展；激勵機制進一步完善，管理層和員工積較性有望提升等，都將不斷增厚公司業績。我們維持公司19-21年的盈利預測EPS至1.06、1.29、1.54元，維持“買入”評級。

　　風險提示：需求增速不及預期風險、原材料燃料價格上升風險、產品價格上漲不及預期風險、匯率波動帶來的匯兌損失風險。