長信科技：可穿戴 車載 柔性屏驅動未來持續成長

【中玻網】1.國內高等觸控顯示行業龍頭

　　長信科技主要產品包括液晶顯示用ITO導電膜玻璃、觸摸屏用ITO導電膜玻璃、手機面板視窗材料等。2019H1，長信科技營收32.3億元，同比下滑26.2%；歸母凈利潤4.4億元，同比增長21.2%。2018年國資背景的蕪湖鐵元投入資金控股公司，以“賦能投入資金”促進公司發展。

　　2.可穿戴行業高成長，Apple Watch驅動業務高速成長

　　根據IDC數據，預計2019年大部分國家耳機、手表和手環的出貨量分別為0.92/0.72/0.54億臺，未來三年的復合增長率分別為9.4%/10.0%/0.3%，行業成長性很高。根據Strategy Analytics數據，Apple Watch在2019Q2的大部分國家出貨量為570萬部，大部分國家市場占有率46.4%。作為新款Apple Watch柔性OLED智能穿戴顯示模組的獨供企業，Apple Watch驅動業務將高速成長。

　　3.車載顯示需求旺盛，公司保持優異地位

　　根據IHS數據，從2017Q1至2019Q1，大部分國家車載顯示面板出貨量一直保持在3500萬片以上，具有很強的市場需求。公司一方面與JDI、京東方、SHARP、天馬等大型面板廠商緊密合作，另一方面為特斯拉Model S/X旗艦車提高中控模組，獨供比亞迪的唐、宋、秦等火熱售賣車型的中控屏模組，并且進入大眾汽車，福特、菲亞特車載供應鏈體系，在車載顯示領域保持優異地位。

　　4.柔性OLED模組&觸控Sensor打開成長空間

　　根據DSCC數據，2018年柔性OLED面板出貨量為2.02億片，預計2022年出貨量將達到5.70億片，具有很大的成長空間。公司在OLED模組有經驗生產領域的技術具有壟斷性和唯1性，并成功研制出柔性OLED顯示屏用的可折疊20萬次的柔性觸控sensor，是大部分國家為數不多掌握柔性觸控核心技術的企業，打開了柔性OLED模組&觸控Sensor的市場成長空間。

　　5.供需持續改善，減薄業務穩定增長

　　隨著LCD面板行業供需持續改善，以及Sharp、LGD、BOE等面板領導廠商對公司減薄技術的認可，作為具有技術和規模優勢而穩居國內減薄行業重要地位和市占率第1的長信科技，傳統的減薄業務穩定增長。

　　6.投入資金建議

　　我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤為9.5/12.5/15.0億元，對應的EPS分別為0.41/0.54/0.65元/股。參考同行業公司估值(立訊、歌爾、景旺等)給予公司2020年22倍PE，對應的目標價為11.88元，初次覆蓋，給予買入評級。

　　風險提示：市場需求和產線建設不及預期；海外營收減少風險；行業競爭加劇風險。