長信科技：收入結構持續改善 1H2019毛利率達25%

【中玻網】中報：2019年上半年，實現營業收入32.3億元，同比下降26.19%，實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤4.4億元，同比增長21.15%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤4.3億元，同比增長25.75%。

　　由于手機模組業務結構改變，1H2019毛利率25%，同比提升10pct。由于中小尺寸手機顯示模組全貼合業務結算模式變化所致，即由先前單獨的BuyAndSell模式變為BuyAndSell模式和代收加工費模式并存，并且代收加工費模式的占比提升，因此2017年以來營收額下降但利潤維持增長。由于業務模式改變，1H2019營收額同比下降26%，毛利率達24.9%，同比上升10pct。

　　2019年業績成長將呈前低后高。長信科技當前業務成長主要依賴于玻璃減薄業務及模組。可轉債項目順利發行，智能可穿戴OLED項目按照北美旗艦電子消費品客戶要求如期進展，新業務將于年中進入量產，因此今年季度增速將呈現前低后高走勢。

　　獨供多款旗艦機一體屏模組，德普特電子業務進入上升通道。公司已經成為HOV、小米、Sharp、等手機主要供應商，子公司德普特70%業務來自于華為、小米、OPPO品牌。小米MIX2S、華為P20/Mate20、OPPOA系列等LCD一體屏模組均為長信科技獨供。

　　卡位高等車載顯示與觸控。車載公共事業群包括蕪湖第二/第五事業部、江西贛州科技全資子公司，加大車載用低反射率觸控Sensor和車載使用大尺寸觸控顯示整體化模組的研發，已進入特斯拉、福特、大眾、比亞迪等高等客戶前裝業務，發展前景廣闊。

　　柔性OLED模組項目進展順利。2018上半年長信科技OLED用ITO導電玻璃、硬質OLED高等減薄產品、硬質OLED顯示模組貼合產品均已成功打入高等市場并獲得國內外大客戶的一致認可，目前可折疊柔性oled觸控sensor項目已研發成功。柔性OLED可穿戴顯示模組項目試生產順利，預計于2019年9月起批量生產。新項目方面，長信科技已成功研制出搭載在柔性可折疊顯示屏上的柔性觸控sensor，已取得全部某終端大客戶認證且很快進入量產。

　　下調盈利預測，維持買入評級。中報營收及凈利潤符合預期。由于對比克動力的股權投入資金收益轉負，且短期內可能持續為負，將2019/2020/2021年歸母凈利潤預測9.4/11.6/14.1億元下調至8.9/11.1/14.1億元。當前股市情況對應2019/2020年PE18/15X，處于較低估值水平，維持買入評級。