玻璃與純堿風水輪流轉的故事，你聽說過嗎？

【中玻網】純堿貨物，作為年內新推第四位化工成員，今日將正式登陸鄭州商品交易單位！純堿貨物標的為重質純堿，98%用于生產平板玻璃，所以亦是交易單位完善玻璃產業鏈重要舉措。

　　掛牌合約中05合約有望成為主力，牌價1530元/噸，按首日漲跌停板8%計算，盤面波動范圍為1408-1652元/噸。由于當前基準地華北重堿送到價在1700元/噸，掛牌價貼水現貨，反映出市場對遠月較為悲觀的市場預期。并非市場過于保守，且回想苯乙烯9月掛牌還較現貨貼水10%，之后不也是跌跌不休。不過由于二者面臨產能投放預期以及現貨當時估值高低不同，確實不能一概而論。所以我們更應該了解當下整條產業鏈供需狀態。

　　今年以來重質純堿價格呈震蕩下行態勢，進入四季度后依舊負重前行，短期看供需關系仍不樂觀。一方面從生產安全的角度看，廠家一般很少考慮在冬季檢修，開工率難有大幅下滑預期。另一方面由于價格低迷，下游玻璃春節備貨并不急于一時，需求暫無明顯亮點。遂導致目前純堿庫存保持上漲趨勢，且明顯高于過去兩年。出貨壓力增加令企業下調價格，形成惡性循環。從季節性角度看，純堿廠家庫存上升能持續到二季度初，這樣看留給05合約庫存時間就很短了。

　　供需面雖不樂觀，但從合約估值與比價觀察，空頭未必敢肆意妄為。畢竟2016年見底以來華北純堿價格基本沒有跌破過1500元/噸，且掛牌價較當下廠家聯堿法成本較為接近，雖然出現悲觀情緒擊穿理論生產成本是今年化工品常見現象，但一定程度限制下方空間。

　　那么從與玻璃價格比值角度看，由于當下玻璃行業存在較高毛利率，這令市場預見明年玻璃行業存在較高的復產率。而純堿2020年暫沒有新增產能計劃，所以玻璃行業或將向純堿讓渡利潤，可謂是風水輪流轉，當然這在玻璃、純堿行業內屢見不鮮。

　　比如上輪高利潤、玻璃復產的情況發生在2016年8月-2017年2月。2015年玻璃行業去產能已經到較限，標志性事件：行業龍頭華爾潤集團破產退出市場。2016年隨著房地產的復蘇，玻璃行業迎來了周期性復蘇。玻璃廠家開始囤積純堿，進而帶動純堿價格反彈。2017年7月后二者比值從1.2高升至10月1.8。

　　玻璃與純堿比價關系

　　今年3月開始，二者比值持續走低，因年內純堿產業產能繼續擴張，但是玻璃行業在2018年經歷了旺季不旺、行業大幅去庫存以后，行業信心受到打擊，玻璃行業實際產能同比下降。雖然二者并未達到1:1較限低估位置，但也是2017年7月至今低比值水平。

　　當前純堿面對的壓力是：高開工、高庫存、行業淡季即將來臨。所以短時間可能向上驅動不足，但未來玻璃廠某個時間節點開啟囤貨，那么二者間事故終將會重演。