擬16.3億拿下中玻，信義玻璃意圖為何？

【中玻網】短短一個月漲幅超180％的中國玻璃（03300-HK）（簡稱中玻;）終于吸引了玻璃行業老大哥信義玻璃（00868-HK）的注意。

　　12月2日，信義玻璃發布要約收購公告，將有意透過兩大證.券行力高證.券及星展亞洲融.資，以每股0.9港元（較2日收盤價1.09港元折讓17.4％）要約價收購中國玻璃全部已發行股份。

　　為何選擇中國玻璃

　　此次信義玻璃計劃花16.29億元拿下中國玻璃全部股本的18.1億股。

　　要知道，按產能口徑統計的浮法原片市場份額中，中國玻璃和金晶科技（600586-CN）及沙河長城以3％的市場份額，并列第五名，而要約方信義玻璃以6％市場份額，位居第二。也就說，浮法玻璃行業的老二看上了老五，并有意將其納為麾下。

　　如果此次要約收購成功了，信義玻璃日浮法玻璃日熔化總量將破3萬噸大關，至30，680噸（信義玻璃24，030噸+中國玻璃6，650噸）。屆時，日熔化量將馳騁亞洲，并將與旗濱集團拉開更大產能差距。

　　那么，問題來了。位居老五還有上市企業金晶科技及沙河長城，為何只挑選中國玻璃呢？

　　從市值角度來看，截至12月2日，金晶科技市值約人民幣74億元，較中國玻璃約16億港元，收購價格要高出中國玻璃不少。

　　從股本結構來看，中國玻璃與過往被提出要約收購個股一樣，股權較為分散。據要約收購公告中顯示，公眾持股高達42.3％，其次是中國建材集團持23.0％，其次是聯想參股的First Fortune Enterprises Limited持15.1％，作為此次要約方的信義玻璃也持其1％的股份。而公司董事會中，行政總裁兼執行董事崔向東、名譽主席兼非執行董事周誠及高管呂國合計持股才2.5％。或許正是基于中國玻璃股權較為分散，才激發信義玻璃想將其納為麾下的重要因素之一。

　　兩者存在地域性競爭關系

　　從業務角度來看，玻璃產品由于其易碎的特征，一般浮法玻璃的銷售區域半徑在300公里左右，這導致在行業庫存壓力較大之際，地域性價格戰往往就此發生。中國玻璃生產基地及銷售網絡與信義玻璃業務布局便存在著這樣的地域性競爭關系。

　　目前，信義玻璃在珠三角地區（廣東深圳、廣東東莞、廣東江門）、長三角地區（安徽的蕪湖、江蘇的張家港）、環渤海經濟區地區（天津、遼寧的營口）、成渝經濟區（四川的德陽）、北部灣經濟區（廣西的北海）建立了大型國內生產基地及設有銷售網絡。

　　中國玻璃國內生產基地分部在環渤海經濟區地區（北京、山東的威海及臨沂）、長三角地區（江蘇的宿遷及東臺）、成渝經濟區（陜西的西咸新區）、蒙西經濟區（內蒙古的烏海）。由此不難看出，僅蒙西經濟區（內蒙古的烏海）沒有與信義玻璃存在地域性競爭外，中國玻璃其余三大經濟圈均與信義玻璃存在重疊。

　　從行業短期發展來看，2021年將迎來玻璃產能投放的大年，產能釋放勢必會壓制價格上升，行業競爭隨市而變。據了解，2021年一季度末，玻璃產能將比今年Q4增加近5，000噸，增幅達17.5％；而到2021年Q2，將比今年Q4增加近9，000噸產能，增幅為31％。長遠來講，浮法玻璃主要消費市場房地產市場，正從增量向存量發展，長遠來看建筑浮法玻璃帶來很大考驗及挑戰。

　　在此形勢之下，收購中國玻璃，有利于雙方在未來可能出現的打價格戰中，減少不必要的惡性競爭及內耗，并有利要約方信義玻璃提升在該等地區的話語權及核心競爭力。

　　信義玻璃：要約收購中國玻璃，整合浮法玻璃資產

　　對于此次要約收購的意圖，信義玻璃公告中指，對浮法玻璃市場的未來及其長期業務發展前景持審慎樂觀態度。信義玻璃的業務策略為透過及時策略性擴充不同產品分部的產能，以及在中國及海外不同地區興建具備精簡生產流程的生產綜合工業園，以鞏固其市場領導地位及提升其規模經濟。

　　信義玻璃認為，收購中國玻璃可透過于中國不同地區提供更多種類的產品，擴大浮法玻璃的產能及信義玻璃的地域覆蓋范圍，從而增加信義玻璃的市場份額。此外，預期此次收購可提高生產效率及節省采購成本、生產成本及固定成本，提升信義玻璃及中國玻璃的整體規模經濟效益。

　　對于要約收購后，就中國玻璃的未來業務發展制定業務計劃及策略。公告中指，信義玻璃可尋求商機并考慮是否適合進行任何資產出售、資產收購、業務整頓、業務撤資、集資、業務重組或業務多元化，以提升中國玻璃長期增長潛力。