玻璃行業：2004年有望進入新的景氣期

今年以來，平板玻璃產銷保持穩步上升態勢，價格也從去年低谷中逐步回升，與年初相比，主要玻璃品種價格上升10-20%不等。1-3季度，全行業累計生產平板玻璃1.8萬重量箱，比去年同期增長10.2%，累計銷售收入147.8億，同比上升23.9%；累計實現利潤總額5.8億元，同比增長7.5億元，扭轉了2002年全行業虧損的局面。

由于平板玻璃特殊的供應剛性，導致價格受供求關系的影響很大。在過去的十幾年里，我國平板玻璃價格曾出現過多次大幅起落。特別是在1989～1991、1997～1999，2001～至今，三度由于擴能過猛導致供求失衡。較近一次周期是在2000年達到頂峰,然后逐年下滑，2002年全行業虧損。我們預計今年全行業實現扭虧，并略好于2001年。

2001年、2002是浮法線投產高峰期，兩年多有近30條線新建或改造，增加產能4500萬重量箱左右，而2003年投產量明顯減小。從圖三可以看出，2003年玻璃產量增長率有所下降，與固定資產投入資金增長創出新高，發生背離。目前國內平板玻璃總產能約2.4億重量箱，預計2003年平板玻璃總需求在2.3億左右，供求差異縮小，再加上出口部分，基本達到供需平衡。從行業銷售率變化來看：2001年95.2%，2002年98.3%，2003年1-9月99.3%，大型企業9月底的庫存與去年同期比也下降了40.68%，行業銷售情況逐步改善，行業復蘇跡象明顯。

根據：1、玻璃行業低谷期一般持續3年，2001-2003年三年周期已過；2、2003年行業復蘇跡象明顯；3、當前國內基礎物資材料出現普漲現象，帶動平板玻璃進一步上漲的可能較大；4、雖然當前在建、籌建的生產線還有２０余條，但如果國內需求能繼續保持10%左右的增長，這些產能可以得到及時消化，明年固定資產投入資金增速下降對玻璃企業有一定影響，但由于下游的需求多樣化，如在汽車玻璃、鏡子、裝潢裝飾等消費領域的應用，使得其所受沖擊不如水泥來得大。因此我們判斷2004年玻璃價格會繼續穩步上升，有望進入新的景氣期，行業效益有較快增長。

目前平板玻璃上市企業大致可分三檔：一是合資背景的國內優異企業，南玻，耀皮玻璃；二是新興或有民企背景的金晶科技、方興科技；三是老大國企耀華玻璃、洛陽玻璃和三峽新材。除南玻外，大部分玻璃企業市盈率仍然偏高，還不具投入資金價值，但可能形成短期的投入資金熱點。此外，我們繼續推薦專注于汽車玻璃加工領域的福耀玻璃。