福耀玻璃：利空釋放 毛利率復蘇更明顯

    利空釋放，計提減值準備利于資產負債率的下降及增厚2010年業績。公司公告出售海南浮法生產線，因出售資產計提減值準備2。19億元（扣稅后折合成EPS，將減少EPS約0。098元），由于是一次性計提損益，僅影響當期EPS，并不影響公司當期主營業績及估值，且由于出售資產將減少下半年及2010年的折舊攤銷及利息支出（相當于減少2010年折舊費用及利息支出約7000萬元），增厚2010年的主營業績。另外，出售資產收回現金將主要用于還銀行貸款，利于09年資產負債率的下降。

    汽車玻璃訂單全部轉移趨勢已現，未來出口收入比重將明顯提升，公司在大部分國家市場份額及全部地位將提高。此次經濟危機造成部分整車公司進入破產保護，但零部件供應商并未得到破產保護，部分給整車廠配套的零部件供應商破產倒閉，或者大的零部件供應商開始收縮，關閉大部分國家部分區域的工廠，這將給中國零部件供應商帶來機會。公司上半年訂單已經說明問題，已經有國外整車廠商將汽車玻璃訂單轉移給公司供貨，雖然現階段轉移的主要是汽車玻璃AGR訂單，由于公司產品主要是小規模、多品種生產，且成本仍低于對手；在經濟危機中，與全部競爭對手比較更具有優，預計未來部分OEM全部訂單也將轉移。

    1Q09年毛利率復蘇明顯，預計2Q09年毛利率仍將環比上升。前期報告中，我們已經提到09年公司毛利率由于成本下降及浮法玻璃比重下降將會復蘇，且09年盈利增長并不是來源于收入的增長而主要是來源于毛利率的回升。1Q09年報表已經顯示毛利率復蘇，2Q09年由于整車廠商加大供給且中高排量車型銷量逐月環比上升，我們預計2Q09年汽車玻璃毛利率復蘇將更為明顯，預計全年毛利率將提高到34。6%左右。