福耀玻璃:立足長遠 走得更高 做得更大

　　福耀玻璃公司在我國汽車玻璃行業擁有的競爭優勢,市場占有率超過50%。根據我國汽車工業生產基地以及汽車消費市場的分布,公司相應在全國7個主要的省市建立了汽車玻璃生產基地,并有針對性地對各基地的產品種類及覆蓋市場進行了清晰的定位。目前公司已基本完成了對國內汽車玻璃市場的布局。同時,根據公司長期的發展戰略需求,各基地的生產容量基本能夠滿足未來一段較長時期的市場擴張需求。
　　公司對主要的生產設備采用為期10年的折舊周期,短于行業平均的13年。短期看,折舊周期的縮短將加大公司的成本壓力,不過,由于一般生產設備的實際使用年限有15年左右,因此10年折舊周期過后,這些設備所生產的產品的成本就大大降低了。長遠來看,這將利于公司靈活調節生產線來實現盈利和擴大市場份額。
　　另外,近一年來,公司加大了對資產結構的優化,通過償還借款以及發行短期融入資金券等方式將資產負債率從2008年的64.97%降低至2009年9月份的56.07%。資產負債率的降低直接減輕了公司的財務費用負擔——截止2009年9月的財務費用率為3.89%,處于近年較低水平。我們認為,公司今年將進一步推進資產結構優化,全年有望減少財務費用1億元左右。
　　綜合以上幾個方面的分析,我們預計公司2009年至2011年的每股收益分別為0.54元、0.83元和0.92元。以1月14日的收盤價13.89元計算,對應今年的市盈率為16.73倍。考慮到公司的行業龍頭地位、具有較好的發展潛力、今年業績穩步增長的預期明朗,我們給予公司20-25倍的市盈率區間,對應的股市情況范圍為17元-21元,相對目前股市情況仍有一定的上升空間。維持對公司的增持投入資金評級。
　　在投入資金策略上,我們認為,由于前期漲幅較高,近期汽車行業整體處于調整的過程中,因此公司股市情況可能會面臨一定的調整壓力。不過股市情況的調整可能就是投入資金時點出現的時候,我們建議投入資金者把握相關的投入資金機會。
　　注意的風險主要有下游汽車銷量增速低于預期、出口需求回暖低于預期、原材料價格上漲超出預期以及大盤波動風險等。