“玻璃-重油與純堿價格差”：8月始毛利率下降

【中玻網】6月浮法玻璃價格78.6元/重量箱,比5月下跌1.4%,同比上漲16.48元/重量箱,漲幅為26.5%。普通平板玻璃價格76.3元/重量箱,比上月上漲1.3%,比上年同期上漲16.7元/重量箱,漲幅為27.9%。7月5mm浮白建筑級玻璃上海華爾潤和廣州益勝比6月分別下降5.7%、5.5%,仍處于下降通道中(頂點為09年12月)。
　　
　　6月CPCIA純堿價格1550元,環5月下降1.3%、同比漲29%;重油價格4460元,與上月持平、同漲39%。7月華東高等重質純堿價格1410元、環比6月下降8.6%(6月30日下降);華北石化重油價格3240元、環比6月下降7.4%(從5月10日下降至今)。
　　
　　6月“玻璃-純堿與重油價格差”17.4,環比5月下降7%,比上年同期增加20%,比2009年月度均值低10%。純堿價格雖有所下降但玻璃價格下降更快導致“價格差”環比下降。2009年8月“價格差”32.5,出于對下半年景氣擔心,我們認為從今年8月開始“價格差”將同比開始下降,這意味著浮法玻璃毛利率同比下降。
　　
　　6月BMI要點玻璃企業產量2963萬重量箱,同增19%;銷售玻璃2859萬重量箱,同增14%,本月玻璃銷售率為96%。6月全國玻璃產量同增17%。5月全國玻璃出口同增20%、單月為正值,出口金額同增46%、連續3個月為正增長。6月汽車產量同增19%、累積增速仍有47%,單月產量連續3個月環比下降。
　　
　　上半年已經投產的生產線達到16條之多,新增生產能力6720萬重箱。下半年能夠投產的生產線還有8條,新增生產能力3328萬重箱。2010年累計投產變新產線將達到24條,新增生產能力10048萬重箱,比2009年增加14.76%。截止6月我國浮法玻璃生產線230條,年生產能力7.48億重箱,除去短期內無法恢復生產28條年生產能力7136萬重箱之外,尚有202條正常生產的生產線。
　　
　　如上所判斷,下半年仍有產能壓力、而需求受地產政策影響,毛利率自8月同比開始下降。下半年主要公司盈利水平或下降,下半年浮法玻璃機會關鍵是地產政策方向和建筑節能政策事件性。
　　
　　本月玻璃行業將體現為事件性機會:(1)大盤估值反彈推升估值基礎;(2)7月底保障住房要求全部開工的落實程度。
　　
　　公司層面事件性機會體現為:(1)金晶科技定向增發建設項目;(2)南玻lowe節能玻璃或有行業政策;(3)福耀玻璃相對估值提升;(4)耀皮玻璃半年度業績扭虧為盈;(5)中航三鑫中報業績利空放盡。