安源股份：業績大幅增長 資產注入值得關注

【中玻網】事件：
　　公司公布2010年半年報，1-6月實現營業收入5.82億元，同比增長40.83%；營業利潤8595.99萬元，同比增長1577.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4709.77萬元，同比增長1173.91%；每股收益0.17元。
　　正文：
　　1．煤炭業務實現凈利潤8478萬元，同比增長71.89%，仍是主要利潤來源。報告期內，公司煤炭產量因地質條件等因素制約同比下滑11.34%，但由于煤炭價格大幅上漲，煤炭業務收入同比增長30.34%，達到3.45億元；毛利率上升至47.25%，同比增加11.87個百分點。
　　2．玻璃業務減虧。上半年，由于公司浮玻二線繼續實施搬遷建設，浮法玻璃產量較低，加上公司玻璃深加工產品價格持續低迷、原材料價格同比上漲幅度非常大等因素影響，公司玻璃業務依然處于虧損。玻璃業務凈虧損740萬元，比上年同期減虧1898萬元�？紤]到玻璃行業競爭激烈以及房地產調控所帶來的需求放緩影響，公司玻璃業務仍將低迷。
　　3.客車業務虧損加重，新能源汽車和萍鄉客車廠土地處置或將成為轉機。
　　公司客車業務由于競爭力較弱，導致持續虧損，上半年虧損同比增加210萬元。公司控股子公司安源客車與江特電機、江西鋰電新能、北京神州巨電新能已開始合作嘗試制造新能源客車，其中安源客車負責提供車身、整車電控系統以及整車組裝。盡管短期內新能源客車還無法量產，短期內對業績影響有限，但未來可能成為汽車業務改善的推動力。
　　4.煤炭資產注入是未來主要看點。公司實際控制人江西省煤炭集團公司曾承諾將旗下的沿溝煤礦、宜萍煤礦、豐龍煤礦等資產逐步注入，上述三個煤礦產能約200萬噸。如果上述資產成功注入安源股份，其盈利能力將有非常大幅度提升。
　　5．預計2010/2011年公司實現EPS分別為0.28元和0.34元,對應當前價格動態P/E分別為43倍和36倍，給予公司中性投入資金評級。但考慮到后續煤炭資源的注入，我們將積較關注其動態。