金晶科技擬增發投入資金太陽能電池

【中玻網】公司擬以不低于11.19元/股的價格增發不超過1.4億股，投入資金兩條600T/D的太陽能電池基板生產線和年產1,000萬平方米Low-E鍍膜玻璃生產線及配套設施，在1-1.5
　　年內完成，預計年均銷售收入約為12.85億元，財務內部收益率為25.98%，回收期5.19年。按照增發1.4億股后7.3億總股本計算，該項目完全達產后可增加業績0.53元（按照2010年半年報17%的平均所得稅率）。
　　我們的觀點：太陽能玻璃基板：美好的遠景，勢在必行，或許曲折2010年大部分國家光伏裝機容量增加5.2GW，達到12.2GW，增速超過60%，得益于歐洲新增裝機容量“補貼末班車”。對于2011年以后的增長，市場分歧非常大，關鍵是補貼下降，正規積較性和民間滲透率將發生如何的變化。由于高增速時代已經過去，預計近年來超白玻璃已有供需關系維持的40%左右的毛利率將下滑。
　　我們看好太陽能玻璃的前景，金晶科技擁有國內較的太陽能超白技術，且在國內市場擁有品牌和渠道優勢，其擴張是順理成章的，但是，先機已經失去，未來需保留一份謹慎。
　　Low-E玻璃：還可期待2-3年好日子
　　我們詳細分析了建筑節能玻璃和Low-E玻璃目前和遠景的供需情況，看好2-3年內的供需關系，主要基于城鎮化快速推進、消費升級驅使滲透率依然在加速、龍頭生產商先發優勢可以繼續保持。
　　盈利預測和投入資金評級
　　按照Low-E玻璃1年的建設期，3個月調試期；太陽能基板玻璃1.5年建設期，3個月調試期來測算；并假設超白玻璃在2010年毛利率下降至35%，以及純堿價格相對穩定，而浮法玻璃毛利率下降，按照增發后7.3億股本，測算得到2010-2012年EPS分別為0.37元、0.55元、0.98元�？紤]其新能源概念、龍頭地位和2012年募投項目投產后的高成長性，給予2011年30倍市盈率，目標價為16.5元，給予“買入”評級。
　　風險提示玻璃行業競爭可能加劇；光伏政策和技術發展存在不確定性。