金晶科技：純堿帶來超預期

【中玻網】純堿價格上漲幅度達到1000元/噸，將使2010年EPS增厚0.20元。此外，按照Low-E玻璃1年的建設期，3個月調試期；太陽能基板玻璃1.5年建設期，3個月調試期來測算；并假設超白玻璃在2010年毛利率下降至39%，純堿價格相對穩定，浮法玻璃毛利率略下降，未攤薄EPS分別為0.65、0.83、1.03元�？紤]其新能源概念、龍頭地位和募投項目2012年投產后的高成長性，目標價為18.00元，對應2010年27.78倍市盈率，給予“買入”評級關鍵假設。
　　1，假設公司募投項目建設的太陽能電池基板項目推進順利，年產36萬噸太陽能電池基板生產線和年產1,000萬平方米Low-E鍍膜玻璃生產線及配套設施，其成品率和銷售良好，產銷量達80%。
　　2,2010年上半年純堿價格在目前2800元/噸基礎上逐漸下降。
　　有別于大眾的認識
　　1，純堿價格上漲幅度非常大，對2010年第四季度和2011年上半年業績增厚明顯；得益于下游需求旺盛，平板玻璃售價趨勢有望維持平穩。
　　2，看好公司超白玻璃在太陽能薄膜電池領域的拓展，并對該行業持續2-3年景氣看法樂觀，邏輯在于生活水平提高，下游市場使用滲透率的提升。
　　3，看好公司利用超白玻璃優勢，整合下游工程和BIVP資源，在短期內可以獲得業務打破。
　　風險提示
　　1，薄膜電池用超白玻璃對技術依賴性較強，具有一定的風險。
　　2，Low-E玻璃投產后，競爭更加激烈，作為新進入者，市場拓展情況值得密切關注。