金晶科技：玻璃與純堿共促業績超預期

【中玻網】公司今日發布三季報。今年前三季度，公司實現營業收入22.5億元，同比增長31.2%。實現歸屬于母公司凈利潤為1.95億元，同比增長152.9%，對應EPS0.33元。
　　第三季度公司營業收入達8.27億元，同比增長20.7%；實現歸屬于母公司凈利潤為0.67億元，同比增長54.2%，對應EPS為0.11元，略高于我們的預期。
　　玻璃行業高景氣，支撐公司盈利水平高企。8月份以來行業旺季需求拉動玻璃價格企穩回升。公司2009年本部一線與淄博金星玻璃進行技改令產能有所減少，今年業績增長也反映去年較低的基數。前三季度，公司毛利率達21.8%，高于去年及前年水平。第三季度毛利率略低于二季度，但22.1%的數值仍處于較高位置，毛利率的略微下降主要源于純堿在利潤中比重的增加。
　　子公司業績喜人，投入資金收益大增。公司擁有子公司廊坊金彪45%的股權。去年三季度兩條浮法玻璃線處于虧損狀態，但今年以來貢獻投入資金收益為2594萬元，比去年同期的2053萬元增長1163.49%。
　　純堿價格歷創新高，估計今年營業利潤貢獻可達1億元以上。三季度以來，玻璃旺季及國家限電原因導致純堿供不應求，產品價格向上動力強勁，價格近兩月內價格上漲幅度達40%。公司純堿產能為100萬噸，自用約35萬噸。公司純堿綜合成本約為1200元/噸，下半年毛利率可達18%以上。我們估計今年全年純堿的可為公司貢獻1個億以上的營業利潤。
　　公司現金流情況改善。公司目前經營性現金流為2.1元，同比增長91.7%。公司資本性支出為3.1億元，存在1個億的資金缺口，預計明年上半年15.76億的籌集資金將到位，屆時公司資金將較為充裕。預計新產線將于2012年投產，2013年業績將得到非常大程度的釋放。可關注項目的進展情況。
　　維持“中性”投入資金評級。我們預計公司10-12年的EPS為0.45、0.51、0.60。維持對公司“中性”的投入資金評級。
　　風險提示：
　　房地產投入資金增速下降及純堿行業產能過剩對公司盈利造成的影響。