秀強股份增透玻璃業務爆發 帶動業績超預期

【中玻網】事件：
　　
　　秀強股份公布2011年度前三季度業績預告，報告顯示2011年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長約75%-81%，盈利較上年同期增長4000萬元左右；2011年7-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長約31%-41%，盈利較上年同期增長1000萬元左右。
　　
　　我們的看法：
　　
　　公司2011年第三季度經營業績同比增長幅度非常大。主要原因為：（1）公司彩晶玻璃售價有所提高，銷售收入同比有大幅度加大。（2）公司晶體硅太陽能封裝玻璃業務得益于產能擴張，銷售收入同比增加210%。（3）原材料玻璃價格下降、公司產品成品率提高使公司毛利率上升。
　　
　　家電玻璃業務繼續為公司提供穩定盈利能力。公司前三季度經營業績中，彩晶玻璃業務仍表現搶眼，毛利率水平維持在40%左右，預計公司2011全年將實現彩晶玻璃銷售收入3-4億元，同時，公司已開始大力發展烤箱面板特種玻璃的生產銷售，該產品銷售毛利率可達到50-60%，預計全年將有近1億銷售收入，將拉高家電玻璃整體毛利率水平，
　　
　　太陽能鍍膜增透封裝玻璃業務——產能擴張帶來豐厚收益。公司目前正在積較拓展鍍膜增透玻璃的產能，計劃今年產能達到2000萬平米。公司上半年銷售鍍膜增透玻璃140萬平米，7-8月份銷售開始放量，銷售量均在100萬平米左右，預計全年可銷售600萬平米，可實現銷售收入約3億元。
　　
　　TCO導電膜玻璃——公司未來發展的要點。公司TCO導電膜玻璃業務是采用磁控濺射技術，生產研發AZO鍍膜玻璃（TCO導電膜玻璃的一種類型），當前已被下游薄膜電池廠商預訂試用，預計10月份公司將小批量生產，產能為30萬平米，試產的AZO薄膜玻璃成品率達到了90%，光電轉換率為7%左右，通過研發改進可提升到10%。TCO玻璃一旦試產成功將為公司太陽能玻璃產業迅速打開發展空間。
　　
　　基于公司第三季度業績的超預期，我們將秀強股份2011-2013年EPS分別上調為1.26元、1.62元、2.02元，基于行業平均30倍PE，對應目標價37.8元，維持公司“增持”評級。