秀強股份：家電玻璃帶來穩定利潤增長

【中玻網】家電玻璃帶來穩定的利潤增長。包括注塑玻璃層架和彩晶玻璃在內的家電玻璃貢獻70%左右的收入和87%的凈利潤，是公司主要的利潤來源；得益于公司市場地位和生產成本的降低，家電玻璃的綜合毛利水平由2010年的27%增長到11年的30%，在下游穩定訂單支撐下，2012年，公司家電玻璃的收入有望保持增長。
　　
　　太陽能玻璃產能快速釋放，逐步成為收入引擎。2011年增透型太陽能玻璃的產能達到1300萬平方米，銷量為600萬平方米，產能同比增長5倍；預計公司2012年增透晶體硅太陽能電池封裝玻璃的銷量將達到1500萬平方米，位于全國第二位。高速擴張的產能將保障公司未來業績的增長。在太陽能導電膜玻璃(TCO玻璃)領域，公司的研發及下游客戶的認證基本完成，預計年內可以實現量產，目前公司的TCO玻璃產能為30萬平方米，13年可以為公司貢獻業績。
　　
　　玻璃原料有望保持低價，公司生產成本處于較低水平。玻璃是公司的主要原材料，公司產品成本受玻璃價格影響非常大，玻璃成本占總成本的比例在40%以上，其中家電蓋板玻璃、建筑玻璃和太陽能玻璃的玻璃成本占總成本的比例達到了60%以上。平板玻璃行業總體產能過剩，在需求恢復緩慢的情況下，12年價格不會出現明顯回升。
　　
　　盈利預測與估值。公司良好的市場地位及產能的釋放將帶來業績穩步增長，預計2011-2013年EPS為1.02元、1.18元、1.38元，給予公司2011年30倍PE，對應目標價為30.6元，維持公司“推薦”的投入資金評級。