福耀玻璃:回歸價值創造

【中玻網】盈利預測與估值:未來3年凈利復合增長率15%,維持“買入”評級
　　
　　公司在中高等乘用車領域滲透率高達70%以上,需求端相對穩定;而成本端,與景氣度下滑非常大的建筑級浮法玻璃共用原材料價格大幅調整,隨著重慶項目全部投產,公司玻璃原片自配率的從50%逐步提升到70-80%,公司處于業績改善的拐點。公司的鄭州項目和俄羅斯項目分別于2012年年底、2013年春節陸續投產,為公司提供新的增長點;隨著公司鍍膜等新品的占比提高和軟實力的提升,公司供應體系與大部分國家巨頭的采購體系對接,海外配套份額有望大幅提升。
　　
　　我們預計公司2012、2013、2014年的每股收益分別為0.77元、0.94元、1.16元,按照2012年7月30日的收盤價7.48元計算,對應2012年、2013年、2014年的動態市盈率分為10倍、8倍和6倍,未來3年的凈利復合增長率為15%。目前公司現金流量充裕、低成本持續的融入資金能力較強、股息率高,所在行業競爭結構清晰,公司治理結構、行業競爭能力在A股市場具有缺少性,繼續維持“買入”的投入資金評級。
　　
　　基于公司2012年每股收益0.77元的盈利預測,未來12個月的合理價格區間為9.24元-11.55元,隱含了2012年12倍-15倍;2013年10倍-12倍的動態市盈率,結合公司已具備高等薄玻璃生產線的自主設計能力,以及海外配套份額提升的前景與節奏,給予2012年12倍的市盈率下限,對應12個月的合理價位為9.24元。