福耀玻璃:盈利增速擴大

【中玻網】經營穩健,增速超越行業。海外業務運營正常,國內市占率繼續小幅提升,新增產能繼續貢獻收益,AM業務開展順利,整體收入增速超越行業,受益原材料成本下降,毛利率水平保持高位,各項費用控制良好,業績同比增速較快。考慮到4Q原材料成本繼續低位,去年基數較低,預計業績增速繼續擴大。
　　
　　繼續建廠投入。俄羅斯項目,鄭州工廠,重慶浮法二線項目都在繼續投入,重慶二線已經開始進行物資采購,預計重慶浮法4Q能夠投產貢獻收益。鄭州項目預計明年初投產,俄羅斯項目預計明年中期。
　　
　　新增項目持續貢獻收益。重慶項目,上海汽車玻璃項目,福清萬達,福耀長春貢獻的收益逐漸增加,滿產后將提升對公司的業績貢獻。全國建廠持續進行,預計建廠布局完成后將降低配套的供應鏈階段成本損耗,繼續提升公司盈利水平。
　　
　　一體布局建廠,提升管理能力。公司已經處于較為成熟的發展時期,國內客戶占有率已經很高,目前通過加深合作提升配套占比,各地建廠應對不斷增加的配套量,總體而言享有行業平均增速和配套份額繼續小幅擴張的增長,由于下游有乘用車、客車、貨車三個子行業,抗風險能力較好。
　　
　　維持“強烈推薦-A”投入資金評級:我們預計原材料成本繼續保持較低水平,4Q享有重慶二線貢獻收益,預計收入和業績增速都將繼續擴大。預估每股收益12年0.83元、13年0.94元,對應12年的PE、PB分別為10.5、2.4,維持“強烈推薦-A”投入資金評級。
　　
　　風險提示:原材料成本上升,汽車行業銷量下滑。