旗濱集團:平板玻璃原片龍頭,板塊修正有望充分受益

【中玻網】支撐評級的要點

　　出貨量先跌后升,噸利潤指標有所下滑:公司2018平板玻璃產量1.099億重箱,同增6.79%;銷量1.1億重箱,同增6.53%。受竣工低位影響,公司上半年出貨量較低,后逐步有所好轉。但全年價格持續陰跌,單箱毛利甚至跌至17元,凈利跌至10元。對公司利潤水平有所影響。

　　海外產能充分釋放,海外收入增長明顯:馬來產能釋放,全年海外收入8億元,同比大增208.24%;毛利潤1.66億元。假設海外收入主要來自馬來,單箱價格80元,馬來產能利用率接近高標準,產能充分釋放。

　　發揮企業龍頭優勢,加快推進產業布局:公司在深加工領域逐步前進。浙江、廣東、馬來西亞節能玻璃深加工項目已開始運行;郴州光伏光電基板生產線已于2018年9月點火;醴陵高性能電子玻璃項目于2018年年中投入建設,預計2020年投入使用。公司產業布局將持續優化。

　　短期行業基本面改善下,公司有望充分收益板塊修正行情:近期平板玻璃各項基本面數據回升,經銷商抓緊備貨,產品價格回升具備有力支撐。玻璃板塊業績與估值處于歷史低位,板塊弱勢有望借此機會修正,公司作為平板玻璃龍頭與純正標的有望充分收益板塊修正行情。

　　估值

　　公司基本面穩健,盈利能力強,是有限的現金牛。預計2019-2021年,公司營收分別為91.64、96.67、101.51億元;歸母凈利潤分別為13.61、14.47、15.71億元;EPS為0.51、0.54、0.58元,維持公司買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　玻璃庫存持續累加,產品價格繼續下滑,板塊修正不及預期。