南玻A:快速擴張與良好執行力是公司兩大亮點

【中玻網】南玻A000012基礎化工業
　　盈利預測與估值評級
　　我們預計,公司未來2010、2011、2012年營業收入分別達到74.85、94.33、115.29億元,對應EPS為0.74、0.93、1.06元(股本數為20.767億)。公司的產品既有符合節能減排概念的Low-E玻璃,又有太陽能光伏發電等新能源題材的TCO、超白壓延玻璃和光伏組件,還有觸摸屏等相關的ITO玻璃、彩色濾光片等產品,公司把握產業戰略能力、執行力和競爭力非常突出,預計還將加大投入,提高市場占有率和進口替代,給予2011年35倍市盈率,對應目標股市情況為32.55元,給予“買入”評級。
　　關鍵假設
　　公司目前在建項目和擬建項目較多,我們根據公司公告和各部分投產情況,對各部分產品進行了產能釋放預測。同時,假定公司浮法玻璃等產品的成品率為93%左右,而超白壓延玻璃成品為70%左右。此外,假定公司產品價格、毛利率穩中微降。
　　有別于大眾的認識
　　公司非常大競爭力在于兩個方面。其一,各類產品產能的不斷擴大,繼而能夠壓縮成本,保障市場占有率;其二在于公司在光伏電池組件和觸摸屏兩大板塊上產業鏈不斷延伸,繼而成為國內該領域產業鏈較完整的公司,公司成本控制力和市場話語權不斷提升。
　　風險提示
　　1、公司新建線投產時間可能晚于公告日期,產能釋放速度可能低于預期。
　　2、純堿、重油和天然氣價格的上漲將提高公司成本,壓縮利潤。
　　3、公司新建生產線的產品成品率可能低于預期。
　　4、多晶硅、電池組件、ITO玻璃等產品的價格可能出現大幅波動。